El capitalisme financer prepara la crisi 2.0

29 enero 2020 | Categorías: Crisi sistémica, Entitats financeres, Opinió, Organismes internacionals | 81 lecturas |

Walden BelloCTXT.CAT

Els bancs nord-americans posseeixen col·lectivament 157 bilions de dòlars en derivats, aproximadament el doble de l’PIB mundial. Això és un 12% més del que posseïen a el començament de la crisi de 2008

La centralitat de les finances en l’actual economia mundial es posa de manifest per la creixent freqüència de les grans crisis financeres, a les que inevitablement han seguit les recessions. Des que es va iniciar la liberalització dels mercats de capitals durant l’era Thatcher-Reagan a principis dels anys vuitanta, s’han produït a l’almenys 12 grans crisis financeres. La més recent ha estat la crisi mundial de 2007-2008, que també va provocar el que ara es coneix com la Gran Recessió, de la qual moltes de les economies desenvolupades no s’han recuperat encara.

Les causes de la financerització

Es considera que el procés i la característica més distintiva del capitalisme contemporani és la financerització. En l’època de Marx, la financerització com a mecanisme clau per crear beneficis es considerava una aberració periòdica. En els últims anys, però, s’ha convertit en la forma dominant d’extreure beneficis. Com ha passat això?

La financerització es deriva essencialment de la crisi de la producció que va començar a finals dels anys setanta. Això va prendre la forma d’una crisi de sobreproducció que va superar a l’economia capitalista global després dels anomenats Trenta anys gloriosos d’expansió després de la Segona Guerra Mundial.

La sobreproducció tenia les seves arrels en la ràpida i exitosa reconstrucció econòmica d’Alemanya i el Japó i en el ràpid creixement d’economies en vies d’industrialització com Brasil, Corea de Sud i Taiwan. Això va afegir una enorme capacitat productiva i una major competència mundial, mentre que la desigualtat en els ingressos dins dels països i entre ells va limitar el creixement del poder adquisitiu i de la demanda efectiva. Aquesta crisi clàssica de sobreproducció -o subconsum, per utilitzar la formulació de Paul Sweezy- va portar a una disminució de la rendibilitat.

Hi va haver tres sortides de la crisi de rendibilitat que va patir el capital: la reestructuració neoliberal, la globalització i la financerització. La reestructuració neoliberal significava essencialment redistribuir els ingressos de la classe mitjana als rics per incentivar a aquests últims a invertir en la producció.

La globalització de la producció va implicar la ubicació d’instal·lacions de producció en països amb salaris baixos per augmentar la rendibilitat. Si bé aquestes dues estratègies van portar amb si un augment de la rendibilitat a curt termini, a mitjà i llarg termini van ser contraproduents, ja que van provocar un descens de la demanda efectiva en retallar o impedir l’augment dels salaris dels treballadors.

Dimensions clau de la financerització

Això ens deixa la financerització, que tenia una sèrie d’aspectes clau, dels que cal destacar-ne tres.

En primer lloc, la financerització implicava la creació massiva d’endeutament en la població per substituir els ingressos estancats amb la finalitat de crear demanda de béns i serveis. Gran part d’aquest deute va ser finançada per la injecció de diners prestats pels governs asiàtics reciclant diners en efectiu als Estats Units que procedien dels excedents comercials dels quals gaudien amb aquest últim. La principal via va ser a través de la provisió dels anomenats “préstecs d’habitatge d’alt risc” a una gran part de la població. Es tractava de préstecs que es concedien indiscriminadament a compradors d’habitatges amb poca capacitat de reemborsament, pel que eren essencialment bombes de rellotgeria.

En segon lloc, la financerització implicava les “innovacions en enginyeria financera” que havien de facilitar la liquiditat. Una dels més importants -i, en última instància, la més perjudicial- va ser la titulització, que consistia a fer que els contractes tradicionalment immòbils, com les hipoteques, fossin líquids o mòbils i negociables. Les hipoteques titulitzades, que podrien negociar-se, havien de menar a la desaparició de l’originària relació creditor-deutor.

A més, l’enginyeria financera va permetre que la hipoteca d’alt risc original es combinés amb hipoteques de millor qualitat i es vengués com a valors més complexos. Però fins i tot quan els valors hipotecaris es combinaven i recombinaven i es negociaven d’una institució a una altra no podien escapar a la seva qualitat subjacent.

Quan milions de propietaris de les hipoteques d’alt risc ja no podien fer front als seus pagaments a causa dels seus baixos ingressos, aquesta evolució es va estendre com una reacció en cadena als bilions de títols hipotecaris que es negociaven a tot el món, perjudicant la seva qualitat i portant a la fallida als que posseïen quantitats significatives d’ells, com el banc d’inversió de Wall Street, Lehman Brothers.

Els títols avalats per hipoteca (o MBS, mortgage-backed security) van ser només un exemple de les innovacions de l’enginyeria financera, conegudes com a “derivats”, que tenien per objecte facilitar la liquiditat, però que van acabar encoratjant l’endeutament massiu sobre el fràgil supòsit de capital o de riquesa real. Els operadors de mercat caracteritzats per una elevada proporció entre deute i capital propi van ser descrits com a “molt apalancats”. L’alt nivell de palanquejament de Wall Street abans de la crisi va quedar demostrat pel fet que el valor del volum total d’instruments financers derivats s’estimava en 740 bilions, en comparació amb un PIB mundial de 70 bilions de dòlars.

Els matemàtics contractats per les institucions de Wall Street van formular les equacions més complexes per fomentar la il·lusió de qualitat, quan en realitat els valors descansaven sobre actius de valor qüestionable.

La tercera característica clau de la financerització va ser que molts dels operadors, institucions i productes clau que es trobaven a l’avantguarda delprocés no estaven regulats o estaven mal regulats. Així va sorgir l’anomenada “indústria bancària a l’ombra” juntament amb la indústria bancària tradicional regulada, amb institucions financeres no tradicionals com Goldman Sachs, Morgan Stanley i American International Group (AIG) que van servir com la primera onada massiva d’un tsunami que va comportar la introducció de la titulització, l’enginyeria financera i productes nous com els MBS, les obligacions de deute col·lateral (CDO) i els swaps d’incompliment creditici (CDS).

La implosió de les hipoteques d’alt risc de 2007 va revelar la dinàmica essencial de la financerització com a motor de l’economia, és a dir, que depenia de la creació i inflació de bombolles especulatives. L’obtenció de beneficis es basava en la creació d’un deute massiu amb una base molt feble sobre el valor real o sobre el capital. Mentre persistia la il·lusió que els MBS eren valors sòlids, Wall Street funcionava com un casino, amb inversors que utilitzaven diferents productes financers per apostar pels moviments dels valors dels actius i els seus productes derivats per tal de fer una fortuna.

Una massacre significava comprar valors al “preu just” al “moment just”, i després vendre’ls un cop que el seu preu havia augmentat significativament i abans que decaiguessin. No obstant això, una vegada que els esdeveniments van posar al descobert els fràgils fonaments dels valors d’alt risc, els operadors de mercat van entrar en pànic i van sortir corrent, venent els seus actius com més aviat millor per recuperar una mica de valor, un procés que va accelerar l’enfonsament dels valors a un nivell negatiu.

El fracàs de la reforma

Quan Barack Obama es va convertir en president dels Estats Units el 2008, una de les seves prioritats era arreglar el sistema financer mundial. Deu anys després, és evident que, a causa d’una combinació de timidesa per part de Govern i de resistència per part del capital financer, poc s’ha reformat, malgrat els compromisos d’alt nivell amb la reforma financera mundial assumits per la Cimera del G20 a Pittsburgh el 2009.

En primer lloc, el problema de “massa gran per fer fallida” ha empitjorat. Els grans bancs, que van ser rescatats pel Govern dels Estats Units el 2008, s’han tornat encara més grans, i els ‘sis grans’ bancs nord-americans -JP Morgan Chase, Citigroup, Wells Fargo, Bank of America, Goldman Sachs i Morgan Stanley- posseeixen, col·lectivament, un 43% més de dipòsits, un 84% més d’actius i el triple de diners en efectiu que tenien abans de la crisi del 2008. Essencialment, s’han duplicat el risc que va fer caure el sistema bancari el 2008.

En segon lloc, els productes que van desencadenar la crisi de 2008 segueixen sent objecte de comerç. Això incloïa al voltant de 6,7 bilions de dòlars en títols recolzats per hipoteques, el valor s’ha mantingut només perquè la Reserva Federal va comprar 1,7 bilions de dòlars. Els bancs nord-americans posseeixen col·lectivament 157 bilions de dòlars en derivats, aproximadament el doble de l’PIB mundial. Això és un 12% més del que posseïen al començament de la crisi de 2008.

En tercer lloc, les noves estrelles del firmament financer -el consorci d’inversors institucionals format per fons de cobertura, fons de capital risc, fons sobirans, fons de pensions i altres entitats d’inversió- segueixen recorrent la xarxa mundial sense control, operant des de bases virtuals anomenades paradisos fiscals, buscant oportunitats d’arbitratge en divises o valors, o dimensionant la rendibilitat de les empreses per a possibles compres d’accions. La propietat dels aproximadament 100 bilions de dòlars en mans d’aquests refugis fiscals flotants per als superrics es concentra en 20 fons.

En quart lloc, els operadors financers estan acumulant beneficis en un mar de liquiditat proporcionat pels bancs centrals, l’alliberament de diner barat en nom de posar fi a la recessió a conseqüència de la crisi financera ha donat lloc a l’emissió de bilions de dòlars de deute, elevant el nivell mundial de deute a 325 bilions de dòlars, més de tres vegades la mida de l’PIB mundial. Hi ha un consens entre els economistes de tot l’espectre polític que aquest augment del deute no pot continuar indefinidament sense provocar una catàstrofe.

En cinquè lloc, en lloc de controlar més estretament el sector financer, alguns països han seguit a les economies capitalistes avançades en liberalitzar. A la Xina, la segona economia més gran del món, això ha creat una perillosa conjunció de factors que podrien portar a una implosió financera: un mercat de valors volàtil, una bombolla immobiliària i un sector bancari paral·lel no regulat. El nombre de punts vulnerables de l’economia mundial ha augmentat i tots són candidats per a la propera gran crisi.

Conclusions

Què és el que cal fer?

En un estudi recent, patrocinat pel Transnational Institute, publicat l’any passat, exposo una justificació detallada de 10 imperatius importants per al sector financer mundial. Aquests són:

  1. Restringir les operacions dels fons de capital risc i tancar els paradisos fiscals.
  2. Prohibir els valors sostinguts per hipoteques i els derivats.
  3. Avançar cap a la banca de reserva del 100%.
  4. Nacionalitzar les institucions financeres que són massa grans per fer fallida.
  5. Reinstaurar la Llei Glass-Steagall que va col·locar una “muralla xinesa” entre la banca comercial i la banca d’inversió.
  6. Posar límits dràstics a la remuneració dels executius.
  7. Eliminar gradualment les agències de qualificació creditícia com Moody ‘si Standard and Poors.
  8. Convocar una nova Conferència de Bretton Woods per establir noves institucions i regles per a la governança financera mundial, posar fi al monopoli del dòlar com a moneda de reserva mundial i establir nous i justos acords per al desenvolupament i el finançament del clima.
  9. Fer que els bancs centrals rendeixin comptes.
  10. Avançar cap a la plena unió política, fiscal i monetària en els països de la zona euro o sortir de l’euro.

Les mesures proposades constitueixen un “programa de mínims”, o un conjunt de mesures que reforcen les defenses del món contra una altra crisi financera, encara que no eliminen la possibilitat que passi tal cosa.

El capitalisme com a sistema és estructuralment propens a generar crisis financeres, i el programa esbossat anteriorment assumeix un sistema econòmic global que continua funcionant sota les seves regles. La implementació reeixida d’aquestes reformes seria un pas gegantí en un procés més llarg de canvi transformador. No obstant això, aquest canvi no pot tenir lloc sense abordar fonamentalment altres dimensions clau del capitalisme, especialment el seu motor: el desig insaciable d’obtenir cada vegada més beneficis.

Per a alguns, la necessitat més urgent és com reformar el capitalisme. En la seva opinió, un programa de reforma financera hauria d’integrar-se en un programa més ampli de reforma dràstica del capitalisme.

Aquesta empresa hauria d’abordar seriosament la manca de demanda arrelada en la creixent desigualtat. Hauria de reconèixer valentament les seves arrels en les relacions desiguals de poder entre el capital i el treball, com aquest poder desigual es tradueix en una creixent desigualtat, i com la desigualtat es tradueix en una demanda anèmica que frena l’expansió de la producció.

Per a altres, la situació exigeix una solució més enllà d’una reforma del capitalisme, fins i tot de tipus keynesià radical. Des de la seva perspectiva, la recerca constant de rendibilitat és una font fonamental d’inestabilitat que, en última instància, soscavarà tots els esforços per reformar-lo.

A més, el que cal abordar no és només la desigualtat social i la manca de demanda, sinó l’impuls del sistema productiu per créixer a costa de la biosfera. El que es necessita, diuen, és un programa postcapitalista, fet encara més urgent per la catàstrofe climàtica que s’està desenvolupant. De fet, en alguns cercles, es considera cada vegada més necessària una estratègia de decreixement.

Enmig d’aquest debat cada vegada més acalorat sobre els sistemes alternatius, hi ha dues coses sobre les quals hi ha un consens. Primer, que continuar en el camí actual d’un capitalisme financer poc regulat portarà a una altra catàstrofe financera, potser una pitjor que la crisi de 2007-2008. En segon lloc, que allunyar-se d’aquest camí cap a la ruïna requerirà assumir i trencar el poder del capital financer.

ATTAC Mallorca no s'identifica necessàriament amb els continguts publicats, excepte quan són signats per la pròpia organització.

20 aniversari d’ATTAC España

ATTAC TV

Segueix-nos

Segueix el nostre RSS Segueix-nos a Facebook Segueix-nos a Twitter Contacta'ns
Canal de Telegram

Economía para la ciudadanía

Libros recomendados:

ATTAC Mallorca dóna suport

Crida


PAH


Plataforma contra l'ampliació de l'aeroport de Palma

Campanyes d’ATTAC

 


 

A la calle sin miedo

 

A la calle sin miedo

 


 

 

 


 

 


ILP Renta Básica

No a todos los machismos - Forges

Notícies d’ATTAC España

Arxiu